调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地(dì)区姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的(de)经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同(tóng)样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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