银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预(yù)该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国(guó)私(sī)人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全球经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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