金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计(jì)司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需求(qiú)魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运(yùn)行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对企业(yè)行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力(lì)的(de)恢复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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