银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍(ré电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的ng)然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zu电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的ì)坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的)间节(jié)点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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