作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐单亲家庭是什么意思步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交(jiāo单亲家庭是什么意思)通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价(jià)格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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