自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的(de)披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明(míng)星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关(guān)注的(de)基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和(hé)去(qù)年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在(zài)区(qū)域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基(jī)金的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达(dá)张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一(yī)次也(yě)不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在(zài)对基本(běn)面(miàn)分析方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的重要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就(jiù)是这一目(mù)标(biāo)的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评(píng)估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期(qī)报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的(de)冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代(dài)表(biǎo)的高端制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达(dá)新经济基金中回(huí)顾(gù)一(yī)季(jì)度(dù)市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了(le)未(wèi)来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安(ān)放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由于短期基(jī)本(běn)面一般(bān)或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的(de)中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就(jiù)是那三(sān)、五次(cì)，我们平(píng)时(shí)的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是(shì)在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重启了(le)与世(shì)界(jiè)的链接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已(yǐ)经进(jìn)入库(kù)存周期的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其(qí)能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新(xīn)进富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹(jì)象确(què)认(rèn)。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要(yào)重视(shì)的是市(shì)场的(de)整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对(duì)应的(de)预期回报水平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概率能在未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和(hé)行业(yè)板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)，一季度蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和(hé)地产数(shù)据分析(xī)，二(èr)季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段(duàn)我们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合作(zuò)的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个(gè)经济体发(fā)展(zhǎn)状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可(kě)以看到(dào)很多公司在蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(zài)过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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