作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的(de)回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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