财联社(shè)记者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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