一、“中(zhōng)特估(gū)”投(tóu)资(zī)范(fàn)式之一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商在内的“中特估”方向最鲜明(míng)的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分别(bié)处于(yú)2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年初以来的大幅上(shàng)涨后，当前这些板(bǎn)块估值仍处(chù)于(yú)历史平均水平(píng)附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商股(gǔ)息(xī)率显著高于市(shì)场(chǎng)整体，较(jiào)高(gāo)的(de)分红也(yě)成为(wèi)其(qí)进可攻、退可(kě)守(shǒu)的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成为“中特估(gū)”中“一(yī)带一路”和(hé)运(yùn)营商板(bǎn)块(kuài)修(xiū)复的重要驱动(dò一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27ng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄(é)深化合作联(lián)合声明、中巴(bā)联合声明(míng)等，以及后续5月召开在(zài)即的(de)第三届“一带(dài)一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好不断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字经济上升为国家(jiā)战(zhàn)略，相关(guān)政(zhèng)策密集出台。今年国(guó)务院改组又(yòu)新设(shè)国家数据(jù)局。运营商作为(wèi)“数字(zì)经(jīng)济”的基础(chǔ)设(shè)施，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民(mín)币升值的全(quán)年(nián)宏(hóng)观主线驱(qū)动盈利能(néng)力(lì)修复，带(dài)动能源链(liàn)整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖海(hǎi)外供(gōng)应、同时下游需求基本集(jí)中在国内市场的方(fāng)向之(zhī)一(yī)，将充分(fēn)受(shòu)益(yì)于人(rén)民币升值的(de)宏观趋(qū)势。2）中国(guó)经济(jì)复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能(néng)源产(chǎn)业链尤其是行业(yè)龙(lóng)头(tóu)盈利(lì)已在修(xiū)复(fù)。

　　四、沿着三条投资范式，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当前我们建议关注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制(zhì)造业作为国家重(zhòng)点支(zhī)持(chí)的(de)战略性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过(guò)剩的困(kùn)境，但近期板块景气已在改(gǎi)善(shàn)：一方面(miàn)，随着全球航运市场需求正在增长，带来包括化学品船(chuán)与成(chéng)品油(yóu)轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国(guó)企改革推动造(zào)船(chuán)企业重(zhòng)组整合和产能优化之下，国内船舶(bó)制造(zào)业已在逐步实(shí)现(xiàn)结构调整和(hé)产能(néng)优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）：五一期间各(gè)项数据(jù)恢(huī)复良(liáng)好(hǎo)。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资(zī)产稳(wěn)健性(xìng)凸(tū)显，业绩(jì)成(chéng)长及确(què)定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市公(gōng)司更加注重投(tóu)资(zī)人(rén)回报(bào)，多家公司发布股东回一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27报计划，大幅提高分红比例以(yǐ)及承(chéng)诺(nuò)未来几年高分红(hóng)水平(píng)，给(gěi)投(tóu)资人带来(lái)确定性(xìng)的高股息回(huí)报。

　　3）大型银(yín)行：经济复(fù)苏(sū)大背(bèi)景下融资需求回(huí)暖(nuǎn)，基本面(miàn)有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续(xù)三个(gè)月(yuè)超(chāo)预(yù)期回暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政(zhèng)策基调下，后(hòu)续(xù)信贷(dài)、社融仍有望平(píng)稳增长。此(cǐ)外，作为(wèi)业绩稳定且(qiě)高(gāo)分红(hóng)的板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估(gū)值(zhí)处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低(dī)位置，修复空间较大。<一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27/p>

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　关注经济数据波动，政(zhèng)策超预期收紧，美(měi)联储超预期加息等(děng)。

　　来源：兴证策略(lüè)

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