核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更(gsrds是什么意思，srds是什么意思啊èng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款srds是什么意思，srds是什么意思啊利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国srds是什么意思，srds是什么意思啊资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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