私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币的(de)，该私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控(kòng)制(zhì)的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资(zī)者(zhě)资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指定第三(sān)方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机(中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单jī)构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资金方的(de)投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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