无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方-橘子百科-橘子都知道

无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家(jiā)媒体报(bào)道，协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)于5月(yuè)15日(rì)执行，其中国有银行(xíng)执行(xíng)基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融机(jī)构(gòu)执(zhí)行基准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么(me)？通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是“类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更(gèng)多是为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。通(tōng)知存款是(shì)指不约定存(cún)期，在支取时(shí)提(tí)前通知银行(xíng)的(de)存(cún)款业(yè)务(wù)，分为(wèi)提前一天(tiān)和(hé)提前(qián)七天的两种类型。协(xié)定存款是对协定(dìng)额(é)度以内的部分给(gěi)予活(huó)期利率，对(duì)超过协定部分给予协定存款利(lì)率。

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款当前利率处于什(shén)么(me)水平？为何需要规(guī)定上限？根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四(sì)大行1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率的上限(xiàn)分(fēn)别(bié)为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)为1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定(dìng)存款利率上限为 1.35％。而目前部分城(chéng)商行与农商行通知、协定存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高(gāo)，我(wǒ)们(men)梳(shū)理的(de)样本银(yín)行中有13.5％的银(yín)行超过新规(guī)上限。7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率高(gāo)于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负(fù)债成本相对刚性的(de)问题。

　　规(guī)定上限对相关存款实际(jì)利(lì)率有何影(yǐng)响(xiǎng)？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)或将有所下(xià)调，但对M1和M2增(zēng)速影响非对(duì)称。其一，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款应(yīng)属(shǔ)于(yú)其他存款，对M1或没有(yǒu)影响(xiǎng)。其二，通知(zhī)存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据(jù)《存款(kuǎn)统计分类及编(biān)码(mǎ)》，我(wǒ)们合理推断，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款归(guī)属于 M2 下的(de)其(qí)他存款(kuǎn)科目，则其变动会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可能有部分个人或(huò)企业将通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投(tóu)向收益率(lǜ)更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考虑到4月居(jū)民存款已(yǐ)经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计(jì)将进入下(xià)行通道。再(zài)考虑到(dào)此(cǐ)次通知存款和协定存款利(lì)率上(shàng)限的约束，或(huò)进一(yī)步加速居(jū)民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始？本次约束通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，核心目(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方mù)的是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差下探，其中国(guó)有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是(shì)利润分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏(shū)通(tōng)货(huò)币政(zhèng)策的传导渠道(dào)；三是增加拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保证商业(yè)银(yín)行的(de)合(hé)理(lǐ)盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调(diào)整。实(shí)际上， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要(yào)银行(xíng)已经下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，年初至(zhì)今其他(tā)银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行(xíng)普通存(cún)款利率(lǜ)的调整到位(wèi)，政策抓(zhuā)手转(zhuǎn)向其他存款的利率水平。但目前尚(shàng)不构(gòu)成新一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)的开(kāi)始，源于目前存款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)参考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率(lǜ)高(gāo)于上一轮下(xià)调(diào)时低(dī)点， 1 年期(qī) LPR 持(chí)平，尚不(bù)具备全面下调的充(chōng)分条(tiáo)件。

　　高(gāo)频数据经济(jì)表(biǎo)现：汽车(chē)销售、地产(chǎn)销售(shòu)改善。乘用车零售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比 1％，全国整(zhěng)车货运(yùn)量有所反弹。房(fáng)地(dì)产市场：地产销售有所恢复(fù)，因城施策(cè)继续加(jiā)码。政府(fǔ)性基金与基建：新(xīn)增(zēng)专项债 147.8 亿(yì)，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造(zào)业(yè)投(tóu)资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政(zhèng)策(cè)与汇率：资(zī)短端金利率下行(xíng)、美元(yuán)下行，人民币升(shēng)值。

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增长(zhǎng)政策见效(xiào)速度慢于预(yù)期，数(shù)据搜集遗漏(lòu)。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件(jiàn)：21 世(shì)纪(jì)经(jīng)济报道、澎湃(pài)新闻等(děng)多家(jiā)媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)：国有银行（特指工农(nóng)、中、建(jiàn)四大行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它金融机(jī)构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存款和协定存款是(shì)什么？

　　通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于(yú)活期。产(chǎn)品推出的(de)目的更多是为吸引存款。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是指不约(yuē)定(dìng)存期，在支(zhī)取时提前通知银行(xíng)的存款业务，分为提前一天和提(tí)前七天(tiān)的(de)两种(zhǒng)类型。在(zài)存入款项时不约定存期，支取时需提前通知银行，约定(dìng)支取存款的日期和(hé)金额方能支取，按存款人(rén)提(tí)前通知的期限长短(duǎn)划分为一天通知(zhī)存款和七(qī)天通知存(cún)款两个(gè)品种(zhǒng)，一天通(tōng)知存(cún)款必须提前一天(tiān)通知约定(dìng)支取存款，七天通知存(cún)款必须提前七天通(tōng)知(zhī)约(yuē)定(dìng)支取存(cún)款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)面向个人和(hé)企业办理。

　　协定存款(kuǎn)是对(duì)协(xié)定额(é)度以内的部(bù)分给(gěi)予活期(qī)利(lì)率，对超过协定(dìng)部分给予协(xié)定存款利率。协定存款是指(zhǐ)银行与客户(hù)签订协议(yì)，约定结(jié)算账(zhàng)户的每日(rì)留(liú)存金(jīn)额(é)，结(jié)算账户每日余额(é)低于最低留(liú)存额（含(hán)）的部分(fēn)按活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率计息，超过(guò)部分(fēn)按中国(guó)人民银行(xíng)规定(dìng)的协定(dìng)存款利率计(jì)息的(de)存款。协定存款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知、协定存(cún)款(kuǎn)当前利率水平？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行(xíng)规定新的利(lì)率(lǜ)上限，则(zé)7天(tiān)通知(zhī)存(cún)款利率的上限被设(shè)定为(wèi)1.55％。根据(jù)央行公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率(lǜ)为 1.15％，活期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如(rú)以此为标(biāo)准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏高，样本(běn)银(yín)行中有13.5％的(de)银行超过(guò)新规上(shàng)限。我们梳理了国(guó)有银行、股份(fèn)制(zhì)银行、 20 家城商行（按资(zī)产规模(mó)排序）以及 14 家农商行的(de)挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银(yín)行与(yǔ)股份(fèn)行挂牌利率未(wèi)超过央(yāng)行新规上限，超过上限(xiàn)的银行主要集中(zhōng)在城商行和(hé)农商行中，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家(jiā)城商行中有(yǒu) 4 家超(chāo)过上(shàng)限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的最高利(lì)率(lǜ)达到(dào) 2.1％。

　　同(tóng)时，部(bù)分(fēn)银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂(guà)牌(pái)价，存在“存款竞争”令负(fù)债(zhài)成本(běn)相对刚(gāng)性的问题。我们在梳理(lǐ)过程中(zhōng)发现，部分银行个人通知存款的最高(gāo)利率(lǜ)高于挂(guà)牌利率(lǜ)，其(qí) 1 天(tiān)的通知存(cún)款最高利率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　存(cún)款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　存款利(lì)率下调新一轮的(de)开始？

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部(bù)分(fēn)城商行和(hé)农商(shāng)行(xíng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率或将(jiāng)有所下调(diào)。目前超(chāo)过(guò)利(lì)率(lǜ)新规上限的主要(yào)为城(chéng)商(shāng)行和农商(shāng)行，样本银行(xíng)中有 13.5％的银行超过(guò)上限，其中 7 天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款的最高(gāo)利率达到 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因此新规的执行会导(dǎo)致部分城(chéng)商行和农商(shāng)行（合理估(gū)算近 13.5％的比例）通知存款和协(xié)定存(cún)款利率或(huò)将有(yǒu)所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和(hé)M2的增速产(chǎn)生(shēng)影响(xiǎng)？

　　其(qí)一，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款应属于其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编(biān)码》，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)与普通存款并列，并(bìng)不属(shǔ)于(yú)单位(wèi)存款和储蓄存款(kuǎn)。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活(huó)期(qī)存款之和，其不在(zài) M1 的包含(hán)范围之内，利率上限的(de)设定(dìng)对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协定存款若(ruò)流出(chū)，可(kě)能会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通知存(cún)款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其(qí)变动会(huì)影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能有部分个人或企业将(jiāng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款投向收(shōu)益率更高的(de)理(lǐ)财以及其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。M2 近一(yī)年的上行(xíng)由(yóu)个人存款推(tuī)动，资(zī)管资金回表也主(zhǔ)要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行(xíng)的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源于(yú)个人存款(kuǎn)的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流(liú)表(biǎo)内中，有 1.4 万亿(yì)来源于住(zhù)户(hù)部(bù)门。但随(suí)着4无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方>月(yuè)居民(mín)存款同比首(shǒu)次由增(zēng)转降，居民资产配(pèi)置(zhì)或回(huí)流表(biǎo)外，对应(yīng)的则(zé)是(shì)M2同比超过市场预期下行。再考虑到(dào)此次通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率上限的(de)约(yuē)束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，核(hé)心目(mù)的是(shì)缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行(xíng)的平(píng)均净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是准(zhǔn)公共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一是利润(rùn)分配给财政的非税收入(rù)；二(èr)是转增资(zī)本金以满足宏观(guān)审(shěn)慎的管理要求(qiú)，疏通货币政策(cè)的(de)传(chuán)导(dǎo)渠道；三(sān)是增加拨(bō)备以应对(duì)坏(huài)账风险。既要(yào)保(bǎo)证商业(yè)银行(xíng)的合理盈利水平，又要不抬高实体经济(jì)融资水平(píng)，惟有对(duì)存(cún)款利率进行调整。

　　实际上，去(qù)年9月主要银(yín)行(xíng)已(yǐ)经下调存(cún)款利率(lǜ)，年(nián)初至今其他银行也(yě)纷纷跟进，随(suí)着商业银行普通存(cún)款(kuǎn)利率的(de)调(diào)整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款的利率水平。而部(bù)分中小银(yín)行未高息(xī)揽储(chǔ)，其通(tōng)知存款利率(lǜ)和(hé)协定存(cún)款利率明显偏高，实际上不利于商业(yè)银行整(zhěng)体负债端成本的下(xià)降，也成为本次约束通知存款和协(xié)定存款利率的触(chù)发因素。

　　是(shì)否是新一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的(de)开始？目前(qián)十年期国(guó)债收益率高于上一轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前(qián)尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整(zhěng)存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利(lì)率(lǜ)下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年(nián) 9 月部分全国(guó)性银行下调存款利率，如一年期定期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经(jīng)济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零(líng)售较上(shàng)周有所改(gǎi)善(shàn)，今年以来累计同比增(zēng)长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零售(shòu)同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整车货运量有(yǒu)所反(fǎn)弹，京沪深(shēn)迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁(qiān)徙趋势较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与(yǔ)政府消费：截至(zhì)5月12日，当(dāng)周国债净(jìng)融资-754.8亿(yì)，当周(zhōu)新增0亿一(yī)般债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产(chǎn)市场(chǎng)：地产销售回(huí)暖，五一(yī)过后因城(chéng)施策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)， 30 大中城(chéng)市商品房周均成交面积两年平均增速回(huí)升(shēng) 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和三线城(chéng)市(shì)分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公积(jī)金(jīn)贷款政策的调(diào)整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与(yǔ)基建：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受(shòu)五一假期及需求走弱影响，开(kāi)工(gōng)率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉(lú)开(kāi)工(gōng)率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率(lǜ)季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但(dàn)仍强(qiáng)于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流(liú)效(xiào)率(lǜ)有所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运部重点港(gǎng)口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货运量较(jiào)上周分别(bié)回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格(gé)：猪肉价格继续(xù)下(xià)行，菜价(jià)、果价回升。截至 5 月 4 日(rì)，猪(zhū)肉(ròu)零售(shòu)价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格(gé)分(fēn)别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分(fēn)别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业(yè)品价格(gé)：油价小幅回升，国内(nèi)钢价、煤(méi)价(jià)下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下(xià)行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国原(yuán)油(yóu)产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇率：逆回购地量延续，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆(nì)回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小(xiǎo)幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数(shù)小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行，人民币(bì)被(bèi)动贬(biǎn)值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。