2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的(de)兰州女人为什么戴头巾经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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