大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还(hái)是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(sh食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思ì)场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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