5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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