申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.1发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强2亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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