近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要求(qiú)高于(yú)一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实(shí)现众多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子(zi)化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不(bù)太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的(de)行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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