四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压(yā)力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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