私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底(dǐ)线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引(yǐn)》昆明市属于几线城市，云南最好三个城市共计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市(shì)场热议的是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应(yīng)当约定投(tóu)资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同(tóng)规(guī)模私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合(hé)计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务(wù)，私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)昆明市属于几线城市，云南最好三个城市杆约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行(xíng)后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求(qiú)设置不少(shǎ昆明市属于几线城市，云南最好三个城市o)于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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