2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

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　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jì光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词n)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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