近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也(yě)获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非经常性(xìng)损益是(shì)指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的(de)与经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没(méi)有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的(de)业(yè)绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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