金毁掉一个老师最好的办法融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zh毁掉一个老师最好的办法ēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不(bù)知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú毁掉一个老师最好的办法)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联(lián)集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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