申(shēn)万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股价(jià)表现有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断(duàn)通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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