2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì农村信用社几点上班下班时间)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利农村信用社几点上班下班时间率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮助(zhù)。

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