申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利值此之际是什么意思春节，值此 之际(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导(dǎo)值此之际是什么意思春节，值此 之际体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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