大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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