近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要求(q小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式iú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽(s小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式uī)与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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