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　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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