5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸g>

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děn现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸0000; line-height: 24px;'>现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸g)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。