银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶(è)化(huà)也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在(zài)节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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