原本(běn)被视为(wèi)极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)取得(dé)了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节(jié)动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多(duō)年下(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖xià)降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压(yā)式(shì)竞争已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一(yī)个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产(chǎn)品上(shàng)除(chú)高端一(yī)如既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布(bù)局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的(de)释放(fàng)。20家(jiā)上市(shì)企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持(chí)续保持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市(shì)场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据(jù)浮动为2纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖家(jiā)，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国(guó)化(huà)布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一(yī)定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复以及(jí)社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存(cún)量(liàng)不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年来(lái)白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过(guò)剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的(de)数字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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