核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前提就是(shì)行业基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银阿富汗是不是亡国了行过去三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块阿富汗是不是亡国了作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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