2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，202云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖2年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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