来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需(xū)求主要依空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗靠(kào)自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压力仍空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而(ér)去年12月会(huì)议(yì)的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动(dòng)收入(rù)的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业(yè)体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等(děng)设施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台(tái)企业(yè)规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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