财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转(zh人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟uǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟rong>影响上市银行营收增速2.3pct。

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