近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利(lì)润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货(huò)消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于(yú)偏低(dī)水平(píng)。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于(yú)振荡调家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好(diào)整，在(zài)三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业(yè)出(chū)现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高(gāo)位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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