大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的(de)根(gēn)源还(hái)是(shì)原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转(zhuǎ三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句n)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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