财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼本压力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多(duō)个地(dì)区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预(yù)计公司(sī)全年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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