美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了(le)上调(diào)或暂(zàn)停，只是经(jīng)历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表市场(chǎng)表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下(xià)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能(néng)，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能(néng)成(chéng)为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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