大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīn蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁g)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的(de)成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需(xū)求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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