调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面(miàn)近(jìn)期成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022今(jīn)年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极(jí)大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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