核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过去一里地等于多少米 一里地等于多少公里以及二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益(y一里地等于多少米 一里地等于多一里地等于多少米 一里地等于多少公里少公里ì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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