4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持续(xù)回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据(jù)预览谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里

　　工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)回落(luò)，但低基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业(yè)开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开工率环比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环(huán)比有(yǒu)所下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，工业生产(chǎn)景气(qì)度环(huán)比有所(suǒ)下行，但(dàn)受(shòu)去年(nián)同期(qī)低基数提(tí)振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产(chǎn)可能(néng)上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里月 18 城(chéng)地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游(yóu)出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示(shì)4月以来地(dì)产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成交面积(jī)较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手资金情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总(zǒng)价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额(é)增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求(qiú)链(liàn)的格局不(bù)断优化(huà)，出(chū)口增长韧(rèn)性可能超预(yù)期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中长期(qī)贷(dài)款延续年初至今的(de)较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求(qiú)有望继续(xù)企(qǐ)稳回(huí)升(shēng)，政策性(xìng)银(yín)行金(jīn)融工具继续带动(dòng)基(jī)建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持(chí)强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去(qù)年同期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和(hé)基(jī)建(jiàn)相关支(zhī)出有望保持(chí)较快增(zēng)长——预(yù)计政策(cè)性银(yín)行金融工(gōng)具仍(réng)是(shì)近期准(zhǔn)财政的主要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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