核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保一寸多少厘米公分 一寸是几个手指持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qi一寸多少厘米公分 一寸是几个手指ě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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