4月美国(gu议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子ó)就(jiù)业(yè)报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高，未来(lái)持续性(xìng)存在(zài)较大(dà)不(bù)确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美(m议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子ěi)元指(zhǐ)数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因(yīn)子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回升(shēng)，其(qí)中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业均边际回升。商品相关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或反映制造业(yè)边际(jì)好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服(fú)务业相关行业新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务(wù)新(xīn)增就(jiù)业(yè)分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资(zī)增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度(dù)小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升(shēng)后，与其他工(gōng)资指标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动力供应紧张局(jú)势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能(néng)反映就业市场(chǎng)紧张程度(dù)之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待业人(rén)数之比连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空(kōng)缺和求职(zhí)人(rén)之比的回落(luò)速度接近(jìn)1973年的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国就业(yè)市场才能更接近(jìn)供需(xū)平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储(chǔ)的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能或弱(ruò)于非(fēi)农就(jiù)业数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季(jì)节因子(zi)扰动(dòng)下降后就(jiù)业(yè)数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场(chǎng)。若(ruò)就业数(shù)据(jù)出现明(míng)显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的可能(néng)性将加大(dà)。5月以来，第(dì)一(yī)共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限触(chù)发时(shí)点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及(jí)债务上限风波(bō)，金(jīn)融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银(yín)行再现挤兑(duì)风波；欧美(měi)陷入衰退概率议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预(yù)期(qī)，但或许和(hé)季(jì)节性有关》

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