作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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