近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福(fú)电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规(guī)的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思？

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客(kè)户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成(chéng)电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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