国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该银行运营的(de)希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官员正在(zài)与其他银(yín)行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业(yè)监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有(yǒu)多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复(fù)杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多年来(lái)一直(zhí)突破内部风险限49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为(wèi)令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储(chǔ)将重新审(shěn)查(chá)，适(shì)用于(yú)资(zī)产超过(guò)千(qiān)亿美(měi)元银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围(wéi)的(de)银行(xíng)适用(yòng)标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银(yín)行(xíng)存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划(huà)和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担(dān)的(de)基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯(sī)洛(luò)伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层(céng)面(miàn)对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印证了(le)美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加(jiā)了(le)下(xià)半年美联储降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济(jì)的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压(yā)力(lì)已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预(yù)期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决(jué)议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在会后的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币(bì)政策(cè)以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需(xū)要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市(shì)场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不(bù)足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产(chǎn)有意外(wài)下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的(de)乐观预(yù)期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金(jīn)资产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的(de)预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业(yè)人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实(shí)际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得(dé)了(le)越来越多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也(yě)是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置的(de)角度(dù)来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他(tā)认(rèn)为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息(xī)预(yù)期的(de)修正或将带来金(jīn)银价格的(de)进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储会(huì)议(yì)这一关(guān)键时间节(jié)点(diǎn)，投资者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头寸过节(jié)，则(zé)要保(bǎo)持头(tóu)寸(cùn)有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来(lái)更(gèng)加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的(de)指引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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