四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无(wú卯怎么读，卯足劲是什么意思解释)序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精卯怎么读，卯足劲是什么意思解释准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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