“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(y充电宝100wh等于多少毫安ú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差一直保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四(sì)季(jì)度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国(g充电宝100wh等于多少毫安uó)的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不确(què)定和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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